养老金入市最新消息:养老金入市更多是救市 而不是保值增值

　　养老金入市最新消息:养老金入市更多是救市 而不是保值增值 近日，有媒体报道，《基本养老保险基金投资管理办法》（下称“《办法》”）在结束征求意见后，其修订版已上报国务院。据悉，修订版本与征求意见稿相比，基金由全国社保基金管理、30％的入市上限、不能投资银行理财和信托等核心内容并未修改。

　　目前全国基本养老基金的结余资金约2万亿元。在此之前，基本养老基金由地方管理，结余资金的投资也由地方政府管理，受限于中央的政策，这些资金只能用于存款和国债等低收益产品。

　　按《办法》征求意见稿的精神，要提高结余资金的收益率就要投资信用债、股市和国家重大项目及重点企业的股权改革。但投资渠道多样化也会提高投资的风险，因此《办法》“上收”了投资管理权，地方必须委托全国社保基金管理结余资金的投资。这样一来，还有不少新问题有待厘清和解决。

　　首先，众所周知，养老金入市（即基本养老基金结余进入股市）是在今年7月股市大震荡的背景下“提前落地”，这被舆论普遍认为是国家提振股市信心的措施。甚至有人认为：短期内，养老金入市更多是为救市，而不是保值增值。

　　但从长期来看，目前企业年金的投资范围相对宽松，能承受的风险更高，它可以投资银行理财，而养老金能承受的风险更低。然而，按现在的《办法》，养老金结余居然能投资股市，却不能投资银行理财。要知道，在现有中国的信用评价体系下，银行理财的信用要远远高于股票，这样是否与《办法》强调“投资安全”的理念相背？

　　其次，养老金结余的投资范围还包括“投资国家重大工程和重大项目建设，并且可进行国有重点企业改制、上市的股权投资”。单纯从市场技术分析的角度来看，工程和项目投资以及企业重组计划的投资风险更大，风险要高于蓝筹股票，似乎又不合于养老金入市的稳健投资规范。那么，也有可能，国家会对这些项目的投资进行“担保”，养老基金参与是沾中央政府的光，肯定会包赚不赔。

　　这又引发一些新问题。第一，担保行为透支国家信用，国家为养老金投资进行背书。从普通人的角度来看，既然各省的基金都交给中央来管理，自然得稳赚不赔，但现实中没有包赚不赔的投资，国家信用隐性担保行为的隐性成本不小。第二，这种只能让养老金投资于国家重大工程、重点国企改制的非市场行为，又可能对民营资本形成“挤出效应”。

　　再次，说到底，谈“养老金该怎么投资”要先明确“养老金结余是谁的钱”。这里区分两个维度：个人和政府，中央和地方。第一，个人账户和养老金结余中的统筹部分，现有的方案是混在一起，那么赚钱了该怎么分配，亏钱了又该由谁来承担损失？个人账户应该学习企业年金和职业年金，交由专业的机构来管理。

　　第二，现在的基本养老金是由地方管理的，地方自负收支差额，像山东省就划转国有股补充社保，并以此推动国企改革。如果按《办法》的规定，今后结余资金只能交给全国社保基金来管理，那么，地方有什么动力去想方设法弥补亏空呢？强制要求地方结余资金只能由中央下属的全国社保基金来管理，可能模糊了中央和地方的权责利的边界。

　　因此，养老金入市应该尊重地方的主动性，侧重于对合格的机构投资者的遴选。因为目前全国社保基金，其大量的资金也是委托给市场上的机构投资者管理，为什么地方养老基金就必须从全国社保基金绕个圈子，才能交给机构投资者管理呢？